发布日期：2013-12-03

    国内轨道交通连接器的龙头企业。公司产品主要涵盖铁路客车、铁路机车、城轨车辆和动车组四大细分连接器领域，并逐步向新能源（电动汽车和风电）、军工和通讯连接器等新兴领域延伸。2010年公司轨道交通连接器市占率19%,国内排名第一。
　　轨道交通仍处快速发展期。中国的连接器市场规模2016年有望达174亿美元，2011-2016年CAGR预计达10.8%;其中轨道交通连接器增速更高，2006-2013年CAGR预计达24.7%.我国轨道交通"十二五"稳步推进将带动2011-2015年客车机车连接器市场达17亿左右。城轨和动车更是核心推动力。预计2011-2015年规划新建城轨2435公里，带动的城轨连接器市场约15亿元。动车组招标也有望在7-23事件后重新大规模启动，根据"十二五"规划测算，2012-2015年新增动车连接器市场规模将达37亿元。
　　竞争格局稳定，动车组连接器进口替代空间大。2010年我国38%以上的轨道交通连接器仍从国外企业采购，其中动车组连接器外企占比高达65.9%.由于轨道交通连接器技术壁垒高，认证至少需要2-3年，行业竞争格局较为稳定。在国家对动车组技术逐步实现国产化率70%目标下，国内企业技术积累较快，成本和服务优势显著，进口替代路径明确，未来有望充分受益。
　　同心多元化驱动公司成长。公司目前在铁路机车、铁路客车、城轨和动车组连接器市占率分别为22%、28%、32%和7%,是内资企业中CRH216芯动车连接器的唯一供应商。随着城轨高速增长和未来动车招标回暖，预计公司未来盈利能力将大幅提升。同时，公司还在新能源（电动汽车和风机）、军工和通讯连接器领域积极布局，未来有望实现"双轮驱动"格局。
　　风险因素。动车和城轨建设低于预期的风险；毛利率下降风险。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.88/1.34/1.73元（2011年0.94元）。公司所从事的轨道交通连接器壁垒较高，同时受益于动车组招标回暖和城轨建设持续高景气，我们预计2013年公司业绩出现拐点且向上弹性较大。参考同比公司估值水平，我们给予公司2013年25倍PE估值，对应目标价33.5元，首次覆盖给予"买入"评级。